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      騰訊財報讀后感 接受互聯網巨頭的中速增長時代

      2019年8月15日 15:57  CCTIME飛象網  

      昨晚,港股股王騰訊發布Q2財報,收入888.21億元同比增長21%,低于市場900億+的預期,但非通用會計準則下凈利235.25億元,同比增長19%,超過投行預測的229億元凈利中位數(來自彭博數據)。

       觀感一:游戲的潛在空間

      簡單說來,收入不及預期是受廣告拖累,大環境不好,廣告首當其中,各家平臺都不好受。凈利潤不跌反升,則是受惠于版號恢復審批,游戲業務王者歸來,帶動利潤的快速確認。目前騰訊獲得版號的游戲已經多達10余只,除了一些功能性游戲,還有《完美世界》、《權力的游戲》等市場極具預期的拳頭游戲,在行業來說“庫存量”也算得上名列前茅。

      另外,財報中也提了一點:遞延收入同比增加24.5%至508億,環比增加2.8%。眾所周知,游戲收入本身存在遞延性,這里存在一定的可調節空間。檔期的遞延收入增速,也明確了一個信號:游戲在復蘇,這部份收入預計會在下半年確認,將直接提高騰訊后期業績。

      最受外界關注的游戲——和平精英自5月上線以來,日活躍賬戶超過5000萬,而這部分也受到遞延影響。換句話說,和平精英實現的收入,并未在Q2得到充分體現,Q3才是釋放的重點。

       觀感二:微信的極限挑戰

      除了游戲外,微信表現也很搶眼。Q2月活竟然再漲了7.1%至11.3億元,微信生態系統依然穩固而強大。小程序成為助推微信生態粘性的重要生力軍。中長尾小程序數目同比增長一倍,小程序生態的持續繁榮也說明受眾的習慣已經發生潛移默化的改變。期待后續微信生態更顯性的成績單。

          觀感三:接受巨頭們的中速增長時代

      掰開手指算算,騰訊已經連續N個季度保持20%左右的穩健增長速度,盡管這種姿態經常被外界喊“慢”。但其實如果拉通到行業,會發現國際巨頭企業早已步入中速發展階段。

      過去20年,騰訊的高速增長是一個奇跡。但不少全球頂級公司用百余年證明,無論多么強大的公司,都不可能永遠保持利潤高速增長。隨著體量的增加,增速總有一天會回落,甚或某些年份出現下滑。這是無可避免的客觀規律。從2001年到2018年,騰訊營收累計增長了6,381倍,凈利潤增長了7,871倍,年化復合增長率分別達到67.42%和69.50%。

      假設增速保持不變,以2018年營收3126.94億元及凈利潤787.19億元為基數做個簡單的測算:即便每年增長30%,20年之后,騰訊營收將接近60萬億,利潤約將15萬億。然而,這種預期是完全背離經濟發展規律的。去年,全球營收最大的公司——沃爾瑪營收折合人民幣不到3.5萬億元。

      毫無疑問,巨頭總有一天會從高增長切換到中低速增長,甚至某些年份出現利潤下滑。這才是經濟發展的規律。

      但是,高增長向中低速增長并不意味著沒有價值,一些全球頂級公司恰恰是在進入中低速增長時代后,市值和股價頻創新高。

      可口可樂營收自2012年連續多年下滑,2018年凈利潤僅相當于2012年的七成左右。期間,公司股價呈波浪式上漲,儼然一副成長股的走勢,復權股價于2018年四季度再次創下歷史新高,突破2000億美元的總市值。期間,可口可樂股份回購及股利支付金額合計超過470億美元。

      因此,不妨客觀看待騰訊等巨頭的營收增速,畢竟奇跡并不常常出現,但現金牛企業才是最靠譜的投資標的。


      編 輯:孫秀杰
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